光大证券首席经济学家徐高：股市脱离实体经济运行，反应深层次经济和金融结构问题

2015年，我国股市迎来关键一年，尤其是六七月间的大跌，让政府不得不出手力挽狂澜。文章会对那段时间股市流动性的变动、融资费用、杠杆资金动向，还有政府和市场各方应对手段，做一番深入剖析。

股市大幅下跌与政府救市

15年6、7月那会儿，咱们中国股市来了一波大跳水，大家慌得不得了。为了把市场稳住，政府使出了大招，特别是证金公司大规模进场买股票，这招还真管用。这动作不光是把大家的心给稳住了，还把股市的下跌势头给遏制住了。

政府出手救市成效不错，可也把市场里不少毛病给露出来了。像股市里流动性是挺足的，但这流动性没好好变成长期投资的，反倒是弄出了一堆杠杆资金。这些钱在市场一有波动就赶紧跑路，这把市场波动给放大了。

融资盘的推动力与风险

2015年的牛市里，融资盘可是起到了推波助澜的作用，可它也是个隐藏的风险。后来监管加强了，股市又经历了股灾，融资盘的量就大大减少了。以前系统配资那部分就有5000亿那么大，民间那些配资公司，像P2P和互联网金融的，业务也缩水了不少，整体杠杆资金减少了大概7000亿。

融资盘缩水这事儿对股市来说，可有好有坏。一方面，它把市场上的杠杆风险给降了下来，还减少了系统性的风险；可另一方面，它也让市场的流动性少了，说不定还会让股市再跌一跌。所以，咱们得好好想想怎么才能让融资盘的大小和市场的稳当劲儿相匹配，这个问题得好好琢磨琢磨。

证金公司的资金动向

在股灾那会儿，证金公司那表现真的是太亮眼了。听说它能动用的资金大概在十七到二十五万亿那个数。要是不继续找钱，证金公司能拿出来的稳定市场的资金就不是很宽裕了。不过，就算这样，证金公司一出手，对市场的稳定那真是功不可没。

证金公司那点钱的流向不光是短期里对股市行情有影响，还长期影响着股市的走向。像证金公司一出手，就能让市场上投资的人来来去去，多弄点机构投资者进来，这样一来，市场肯定是稳当多了。

大股东的增持行为

股灾过后，老股东为了稳住股价，果断大举买入。这一举动不仅让股价稳住，还提振了市场的信心。老股东这波增持，明显看出他们对公司未来发展很有信心，哪怕市场不景气，都愿意加大持股力度。

大股东增持股的操作对市场效应挺多面的。首先，这动作让市场钱更流通，对稳定股价挺有帮助；其次，它也给市场加了信心，能吸引更多人来买股票；再说了，这也显示了大股东对公司未来发展挺有信心，这对提升公司市值也是有帮助的。

个人投资者的热情下降

股灾一来，散户们投资的热情大减。这不仅仅体现在股市直投的缩水，还包括了对股市相关资产的减少。这股热情的减弱直接导致了机构发行的资产数量大跳水，还有不少被提前赎回。

个人炒股的积极性一落千丈，对股市的冲击可大了。首先，流动性没了，股市可能还得跌；再说，投资者阵容也乱了，市场可能更动荡；最后，看来大家对股市挺没信心的，这恐怕会让市场长期低迷。

开放式基金的投资比例变化

一开始股市出事儿那会儿，小散们拼命往出撤钱，再加上监管层不让大卖，那开放式基金手里的股票份额一度涨得挺多。可后来监管松了，基金开始不停减仓。这变化，就像是市场人心惶惶，大家都挺谨慎的。

开放式基金的投份调整对股市作用多样。一开始，它能看出资金流动性的波动，可能让股市更不稳定；再来说，它还能显示出投资者信心的动摇，可能让股市长期低迷；最后，它还暗示了监管政策对股市的调控，可能让股市更稳定。

股市的未来展望

尽管最近半个月A股的融资盘子数显著萎缩了，可看国际上的情况，那玩意儿的总体量还是挺大，还能降降。再加上市场波动的时候，融资盘规模要是再减小，那得给指数下跌加把劲。

看股市的将来，真是让人摸不着头脑。说好的市场水多，说不定还能把股价推得更高；可别忘了，那杠杆风险还在，说不定什么时候就得让股价跌个底朝天。所以，怎么在这俩事儿之间找平衡，还真是个得好好琢磨琢磨的难题。

你觉得现在这市场状况下，怎么才能把握好流动性和那杠杆的风险？大家伙儿快来评论区说说看法呗，给文章点个赞，转发一下，咱们一块儿聊聊股市的走向。

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